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经济名义底可期A股底部构筑进入新阶段

发布时间:2021-01-08 02:40:59 阅读: 来源:黑板厂家

4月份价格指数公布,CPI连续三个月同比为负,PPI已是五个月同比为负,但市场对此的理解反而是接近底部。无论是CPI还是PPI,其中均有相应的支撑因素,价格层面上的通缩最快能在今年四季度得到全面改善,按照现价计算的账面利润将迎来同比增速最低点。实体经济“名义底”出现,或许意味着A股市场底部构筑进入新阶段。

4月份CPI和PPI分别同比下降了1.50%和6.60%,与上个月相比跌幅扩大,然而深入分析不难发现,二者内部已经出现不少转好迹象。尤其是CPI同比增速,肯定将先于PPI见底。

由于去年基数较高,今年CPI受翘尾因素影响严重。今年以来CPI同比增速最低出现在2月份,-1.6%的读数中翘尾这一项就为-2.48%,新涨价仅为0.88%;4月份同样如此,CPI-1.50%中翘尾因素为-1.89%,再次大大拖累数据。不过幸运的是,4月份也是今年最后一次翘尾因素超过-1.5%,此后将逐月回落,四季度开始下降至-1.00%以内,CPI同比转正大有希望。

另一个影响CPI的因素是食品,中国CPI中食品权重达到32.70%。众所周知的是该项数据具有明显的季节性和周期性,受供给波动影响较大而且极易左右CPI整体水平,4月份食品CPI从-0.7%大幅跌至-1.3%,但如果模仿美国核心CPI剔除食品数据,那么非食品CPI仅仅从-1.2%扩大至-1.5%。即使全面地考虑进食品价格,该项数值也有较强的支撑动力,比如猪肉下半年进入上升周期,政府提高粮食收购价格等等。

与CPI相比,与工业企业利润更加紧密的PPI见底时间或许要更晚一些,因为其高点出现在08年的7、8两个月份。但最新公布的PPI同比增速降幅已经开始放缓,而且不乏转好迹象。

首先,11日公布的煤炭开采、黑色金属压延和有色金属压延三个行业中,先见顶的有色金属压延PPI同比增速已经率先反弹。对经济冷暖最敏感弹性最大的有色行业企稳,至少表示可以对其他周期性行业开始抱有希望。

其次,在大宗商品美元定价的背景下,PPI走势更容易受到海外因素影响,不能忽视风险偏好上升和美元走弱。从各项风险指标看,全球风险偏好升势明显,3月份以来VIX波动率和TED利差逐级回落,美国国债收益率渐次走高。尤其是国债收益率,如果继续走高,美联储此前通过购买国债来压低市场基准利率的效果将大打折扣,因此不排除美国在房地产真正企稳前继续购买国债,如此一来美元流动性将更加充裕,美元走弱将间接加速PPI形成底部。

实际上无论是CPI还是PPI,都是对按照现价计算的商品价格的度量,二者综合影响了名义价值的变化。CPI和PPI即将全面触底之时,意味着实体经济“名义”底部可以期待,同时上市公司的账面利润也将迎来最低点。

对于A股而言,这或许意味着市场筑底过程将开始新阶段。如果之前的底部被认为是大幅下跌后的“超预期”反弹构筑,对应的是实际GDP同比增速底部,那么第二个底部就是“账面利润最低点”带来的业绩筑底,对应的是名义GDP同比增速底部。

不能断言“名义底”之后价格或市场必定出现鲜明的向上趋势,但在漫漫下跌过程中投资者望穿秋水热切企盼的,不正是这个“犹抱琵琶半遮面”的底部吗!

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