2011年中国股市走势大辩论上半年涨还是下半年涨

银河证券研究部策略研究总监秦晓斌认为，今年总体上偏乐观，上证综指核心区间是2700点往上。主要基于四个方面的理由：

第一个方面，从宏观经济的运行趋势来看，尽管今年GDP增速，预计是9.5%，跟去年比有一些下降，但我们还是认为，无论从全球还是从中国来看，宏观经济都处于一个稳定复苏的状态，就是说认为今年的宏观经济比去年可能好一些，趋势向上。

第二方面，目前的市场估值非常低，尤其是一些大盘蓝筹股，下跌空间是不大的。

第三方面，从流动性角度来看，居民或者投资者进行资产配置的困境非常的突出。

另外，从政策角度来看，尤其是“十二五”规划的出台，经济进行转型，都会对市场产生一个比较正面的推动。

中信建投证券研究部执行总经理周金涛认为，今年市场整体表现为震荡蓄势，大盘区间2300—3500点。同时，2011年市场有两点比较重要：

第一点，整个市场应该从2010年估值推动向2011年的业绩推动转换，所以指数的表现应该是有限的。因为2010年的估值水平还是偏高的。第二点，可能在指数上会有比较大的一些波动，但是在个股方面，由于经济增长中缺乏非常系统性的机会，所以不一定有很多牛股出现。

银河基金银河行业优选(519670,基金吧)基金经理成胜认为，2010年时震荡蓄势，指数在两千多到三千多点之间。

广东新价值投资有限公司投资总监罗伟广认为，今年整体震荡往上，沪指区间2580—3600点。去年指数是震荡往下的，但个股的机会非常多；今年刚好相反。因为蓝筹股总体在低位，所以今年蓝筹股肯定比去年好，导致指数肯定会比去年好，震荡往上，但是真正的个股机会、板块机会未必比去年多。

流动性整体偏紧短期冲击市场

去年A股市场走势不振，上证综指全年下跌14.31%。大部分市场人士将其归结为宽松货币政策退出，流动性收紧。那么，流动性变动对股市的影响究竟有多大？

秦晓斌认为，整个市场，或者整个宏观流动性层面，还会有一定的紧缩，但是还要看到，紧缩是因为现实中流动性比较松，尤其是发达经济体，他们量化宽松可能是一个大的趋势，资金就流向中国，也是一个大的方向。在这种情况下，我们经济本身也不错，政策方向可能是会趋紧一些。但是作为股票市场来讲，跟整体流动性，还是不完全一样的。尤其是对于今年来讲，负利率还是一个很严重的状态，在这种情况下，投资者资产配置的困境比较突出。也就是说，除了股市之外，其他并没有特别好投资渠道。整个社会的财富是非常多，在一定的环境或者一定的条件之下，资金流到股市的概率就比较大。

内部紧缩无疑，外部流动性不确定。周金涛认为，流动性紧缩的根本原因一个是前期刺激政策的退出，二是对刺激政策副作用的治理，通货膨胀的治理。但是总体来看，我觉得内部流动性肯定是偏紧。从外部来看，因为现在全球普遍对于美国经济的增长预期比较乐观，这肯定会带来对美国流动性的可能退出的一种预期，所以到下半年之后，如果出现美元资本向发达国家回流，对新兴经济体的资本市场的影响，还是比较明显的。

成胜认为，对于股市的影响，短期流动性是最大的因素，因为流动性决定了短期的一个估值，而中国股市的估值水平波动很激烈。但是，影响股市走势的是基本面因素，所以这里说影响较大，其实是说短期很大，长期不是那么大的影响因素。

罗伟广认为，过去半年，美国印钞票，亚洲新兴国家在牛市，单单中国是熊市。美国印钞票的时候我们还是熊市，美国收钞票我们是熊市，这个怎么解释？我认为，外部的流动性是有影响，讨论流动性紧缩，必须放在一个估值背景下。就目前看，就算央行流动性紧缩，美元也紧缩，只要国内有资金，指数跌不到哪里去。流动性最坏结果出现，央行紧缩，美联储紧缩，只要国内资金充裕，都不会有熊市，美联储跟央行有一点放松，说不定就能涨到3600点，就创新高了。

《证券日报》常务副总编董少鹏认为，2011年的流动性变化对股市的影响将会比较温和。一方面，对流动性的预期，制约了行情的发展，影响投资人的心态；但另一方面，我比较看好民间资本的流动性。那么，由于去年股市跌得比较多，而2011年整体流动性不会非常的收紧，因此，对2011年行情还是看好的。刚才讨论中有一个矛盾点，我在这点评一下，大家都认为行情会前低后高，但我觉得可能前高后低，或者上半年下半年都有峰值，但高点在上半年。为什么这么说？上半年加息预期都很强烈，也极有可能上半年加息比较密集。越是加息放在前面，越是说明这期间流动性比较充裕；当认为不该加息的时候，或者加息节奏放缓的时候，说明流动性收缩到了政策预期的边界。如此看，应该下半年流动性更紧一点，因此行情高点更应该往上半年考虑。

大盘股挟估值优势王者归来

罗伟广认为，近期整个环境对大盘股有利，主要原因是房地产板块与周期股板块，以及高铁板块做出示范效应。但是全年来看，整个经济结构也好，流动性也好，不支持大盘股有系统性的机会，全年热点应该主要还是在小盘股。因此，今年可以在大盘股里面赚波段的小钱，可以在冷门的小盘股里面抓黑马。

周金涛以为，2010年小盘股的机会并不是业绩的机会，而是估值机会。我觉得今年是股指收敛之年，所以，上半年应该是小盘股的估值风险释放的时候，但中长期来看，由于中国处在一个经济转型阶段，还是小盘股的机会会大一些，可能是小盘股成长为中小盘股，甚至成长为大盘股的过程。所以这个角度来看，也无所谓是小盘还是中盘还是大盘，反正小的是总要长大的。

2011年还是比较看好，机会呈现多元化。秦晓斌认为，只拿大盘股或只拿小盘股，未必收益都会特别好，阶段性策略影响特别的重要，对于小盘股而言，我觉得经过这一轮的调整之后，有一些已经具有长期投资价值，有一部分可能还要继续的风险释放。从长期角度来看，因为中国经济转型和结构调整是大方向，很多中小盘股代表未来产业发展方向，比如说战略新兴产业，消费或者服务业。但是，你要想长期有超额收益，还要到跌的比较多的中小盘股里面找具有核心竞争力的，具有长期成长性的股票。

中央人民广播电台《经济之声》财经评论员方军认为，如果大家都认同2011年是一个震荡市，我想一定是有轮动的机会的，但是我可能从整个行情角度，我同意董少鹏刚才的观点，我更愿意认为，今年的高点在上半年。

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